“打工女皇”程雪上位后，醬油一哥又IPO敲鐘了醬油。

6月19日，海天味業(yè)在港交所掛牌上市，聯(lián)席保薦人為中金公司、高盛、摩根士丹利，本次H股發(fā)行以招股價范圍的上限36.3港元/股定價，預(yù)計融資將達(dá)到101億港元（約合人民幣92億元）醬油。這距離其2014年A股上市已過去11年，標(biāo)志著公司正式開啟“A+H”雙資本平臺戰(zhàn)略。

此前海天味業(yè)H股發(fā)行認(rèn)購十分火爆，數(shù)據(jù)顯示，融資申購倍數(shù)高達(dá)698.57倍，超額認(rèn)購超過930倍，融資申購額則達(dá)4000億港元左右，刷新了近年來消費(fèi)品行業(yè)港股IPO認(rèn)購紀(jì)錄醬油。

并且引入了高瓴、新加坡政府投資公司 GIC、阿布扎比投資局 ADIA 等多家豪華基石投資者，合計認(rèn)購比例超 40%，凸顯出全球資本對“醬油一哥”的長期價值認(rèn)可醬油。

今日開盤后，海天味業(yè)股價上漲4.13%，市值一度超過2200億港元，但隨后盤中破發(fā)，截至發(fā)稿下跌3.18%，報 35.15港元/股，市值2166億港元醬油。

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4000億申購熱潮

早在2024年12月，海天味業(yè)便公布H股發(fā)行計劃并申請登陸港交所主板，旨在深化全球化戰(zhàn)略、提升國際品牌影響力與綜合競爭力醬油。

2025年1月13日，公司正式在港交所披露IPO招股書，隨后歷經(jīng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：4月28日獲中國證監(jiān)會發(fā)行上市備案確認(rèn)，5月15日通過港交所上市委員會聆訊醬油。

根據(jù)配發(fā)結(jié)果，海天味業(yè)全球發(fā)售約2.79億股H股，其中香港公開發(fā)售占比19.81%，國際發(fā)售占比80.19%，最終發(fā)售價定為36.30港元/股，全球發(fā)售凈籌資約100.1億港元醬油。具體來看，香港公開發(fā)售獲918.15倍超額認(rèn)購，國際發(fā)售獲22.93倍認(rèn)購，展現(xiàn)出資本市場的高度熱情。

此次H股發(fā)行吸引了全球頂級資本追捧：高瓴資本、新加坡政府投資公司（GIC）、瑞銀資管、加拿大皇家銀行、中信產(chǎn)業(yè)基金、紅杉資本、佛山發(fā)展等8家基石投資者合計認(rèn)購約1.29億股，認(rèn)購金額達(dá)5.95億美元（約47 億港元），使該項目成為2023年以來港股基石認(rèn)購規(guī)模第三大的IPO醬油。

尤為突出的是，本次發(fā)行引發(fā)市場瘋狂申購：融資申購倍數(shù)高達(dá)698.57倍，融資申購額突破4000億港元，公開發(fā)售部分吸引超39萬投資者認(rèn)購，預(yù)計超額認(rèn)購逾930倍，刷新了近年來消費(fèi)品行業(yè)港股IPO的認(rèn)購紀(jì)錄醬油。

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被譽(yù)為“醬油茅”

作為被譽(yù)為“醬油茅”的行業(yè)龍頭，海天味業(yè)長期聚焦調(diào)味品生產(chǎn)與營銷，構(gòu)建了覆蓋醬油、蠔油、調(diào)味醬、醋、料酒及各類復(fù)合調(diào)味料的完整產(chǎn)品體系醬油。公司擁有1450多款SKU，“海天”品牌家庭滲透率超80%，已連續(xù) 28年蟬聯(lián)中國最大調(diào)味品企業(yè)，產(chǎn)品走進(jìn)千家萬戶。

在國民產(chǎn)品矩陣方面，海天味業(yè)擁有7個年收入超10億的大單品系列，為中國調(diào)味品行業(yè) 10 億級單品數(shù)量之最醬油。此外，公司還有31個年收入超1億的產(chǎn)品系列，2024年數(shù)據(jù)顯示，億級以上產(chǎn)品系列合計貢獻(xiàn) 76.6% 的銷售收入。

圖來源：投資界醬油。

據(jù)招股書援引的弗若斯特沙利文報告，按2024年收入計算，海天味業(yè)以4.8%的市場份額位居中國調(diào)味品市場榜首，超過最大競爭對手份額的兩倍以上醬油。同期全球調(diào)味品市場中，公司以1.1%的份額位列第五，醬油、蠔油銷量連續(xù)多年穩(wěn)居中國市場第一，調(diào)味醬、食醋及料酒亦躋身行業(yè)前列。

值得關(guān)注的是，公司前兩年曾陷入“雙標(biāo)門”風(fēng)波，2022年出現(xiàn)上市以來首次利潤下滑，2023年營收、凈利雙降，較2021年歷史高點(diǎn)，海天味業(yè)市值蒸發(fā)超4000億元醬油。

2022年底，在公司耕耘近30年的“打工女皇”程雪臨危受命晉升執(zhí)行總裁，2024年9月正式接棒龐康出任董事長，完成管理層交接班醬油。

在程雪掌舵下，海天味業(yè)于2024年實現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇：全年營收269億元，同比增長9.53%，凈利潤63.44億元，同比 增長10%以上醬油。

2025年一季度延續(xù)增長勢頭，營收83.15億元，同比增長8.08%，歸母凈利潤22.02億元，同比增長14.77%醬油。程雪曾表示，公司積極應(yīng)對外部復(fù)雜環(huán)境，通過加快變革與創(chuàng)新實現(xiàn)業(yè)績回升。

此次赴港上市是海天味業(yè)全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，主要用于推進(jìn)海外布局、提升國際品牌影響力與綜合競爭力醬油。盡管H股上市目標(biāo)已完成，但全球化征程仍處于起步階段，市場正關(guān)注其后續(xù)在海外生產(chǎn)基地建設(shè)、預(yù)制菜供應(yīng)鏈升級等戰(zhàn)略動作的落地成效。

圖來源：小食代醬油。

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推動全球化布局

事實上，海天味業(yè)早在2023年便設(shè)立國際貿(mào)易公司啟動國際業(yè)務(wù)布局，此次赴港募資正是該戰(zhàn)略的延續(xù)醬油。

招股書透露，海天味業(yè)對募集資金的用途已有明確規(guī)劃醬油。

約20%用于產(chǎn)品研發(fā)及前沿技術(shù)工藝升級，以維持產(chǎn)品創(chuàng)新力與市場競爭力；約 30% 投入產(chǎn)能擴(kuò)張、新技術(shù)應(yīng)用及供應(yīng)鏈數(shù)字化改造，滿足市場增長需求并提升運(yùn)營效率；約 20% 用于全球品牌建設(shè)、海外銷售渠道拓展及供應(yīng)鏈能力提升，強(qiáng)化國際影響力；約20%用于銷售網(wǎng)絡(luò)滲透能力升級；剩余約10%作為營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途醬油。

事實上，海天味業(yè)早在2023年便設(shè)立國際貿(mào)易公司啟動國際業(yè)務(wù)布局，此次赴港募資設(shè)立海外供應(yīng)鏈及生產(chǎn)基地，是其全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵落地動作醬油。根據(jù)規(guī)劃，公司計劃 2025 年在東南亞、2028 年在歐洲推進(jìn)本地化供應(yīng)鏈建設(shè)并設(shè)立生產(chǎn)基地，通過本地化生產(chǎn)與供應(yīng)鏈優(yōu)化，實現(xiàn)降低成本、提升海外市場響應(yīng)速度的目標(biāo)。

值得注意的是，目前海天味業(yè)海外收入占比仍較低醬油。管理層定下明確目標(biāo)：3年內(nèi)將海外市場收入占比提升至 15%。若以2024年269億元營收測算，對應(yīng)海外收入目標(biāo)約40億元。

這意味著，這家中國調(diào)味品龍頭正加速推進(jìn)“讓中國醬油走向世界”的戰(zhàn)略愿景，而港股上市正是其全球化征程的重要跳板醬油。