防范金融風險的新舉措
2011年6月，中國銀監會公布了《商業銀行杠桿率管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），并要求在2012年1月1日正式執行�！豆芾磙k法》規定：商業銀行并表和未并表的杠桿率均不得低于4%。按照規定，銀監會將對商業銀行的杠桿率及其管理狀況實施監督檢查，對銀行業的整體杠桿率情況進行持續監測，加強對銀行業系統性風險的分析與防范。
關于杠桿率
按照《管理辦法》的規定，杠桿率是指商業銀行持有的、符合有關規定的一級資本與商業銀行調整后的表內外資產余額的比率。因此，我國銀監會公布的商業銀行杠桿率實際上是指權益比率，也就是凈資產除以總資產的比例。而平時經常被提及的金融機構的杠桿率，一般是指金融機構的總資產除以凈資產得到的放大倍數。這兩個定義的本質是一樣的，互為倒數關系，杠桿率越低，則放大倍數越大。按照銀監會的規定，我國商業銀行的杠桿率為4%，也就意味著放大倍數最大為25。杠桿率低的經濟意義是少量的資本支撐著大量的負債。低杠桿率意味著在經濟繁榮階段，金融機構能夠獲得較高的權益收益率，但當市場發生逆轉時，也會面臨收益大幅下降的風險。商業銀行、投資銀行等金融機構一般都采取杠桿經營模式。次貸危機爆發前，美國商業銀行的杠桿率一般為4%～5%，投資銀行的杠桿率通常在3%左右。
金融機構的杠桿率具有順周期特征，即在經濟高漲時資產價值高、杠桿率低，放大倍數大；經濟低迷時，資產價值低、杠桿率高，放大倍數小。為了適應監管要求，金融機構需要根據資產價格的變化調整杠桿率，杠桿率的調整又會反過來影響資產價格的變化。因此，在杠桿率調整和資產價格變化的相互作用下，金融周期的波動容易被放大。當資產價格上升時，由于金融機構采取以市定價的會計方法，資產負債表增強，杠桿率升高，金融機構一般不愿意持有過多的權益資本(因為會造成每股收益下降)，它們會努力把杠桿率恢復到原位。因此，需要購入資產以期降低杠桿率，對資產的需求增加，會促使其價格進一步上漲；相反，當資產價格下跌時，杠桿率下降，金融機構不得不進行去杠桿化操作，也就是減少資產、主動收縮資產負債表，即通過出售風險資產來償還債務，直至資本儲備足以支撐資產負債表。如果金融機構在同一時間內大規模出售風險資產，勢必引起風險資產價格的迅速下跌，這樣將造成金融機構所持有的資產價值進一步縮減，資產負債表收縮，又會引發新一輪的去杠桿化操作，這會演變成惡性循環，導致金融市場紊亂。
在2006年之前，由于房地產價格的不斷上漲，美國商業銀行的總資產迅速增加，造成銀行杠桿率升高，影響了權益收益率。為了提高權益收益率，商業銀行必須創造出新的資產。但是美聯儲多年實行貨幣擴張政策，商業銀行的信貸規模擴張迅速，優質客戶資源已經基本開發完畢，于是商業銀行等貸款機構不得不降低貸款標準，將信用等級未達到標準的人群也納入放貸對象，這是導致次貸危機爆發的根源。另外，商業銀行創造出的新資產經過證券化向外銷售，全球的信用由此都出現擴張，出現經濟繁榮的景象。但是，當房地產價格突然開始下降，銀行資產縮水，以房地產貸款為標的物的證券化金融產品沒有了買家，價格大幅下降，金融機構的去杠桿化操作隨之導致金融市場流動性短缺，從而引發全球性的金融危機。
在原有的巴塞爾協議中，資本充足率是最主要的監管要求。資本充足率意在鼓勵銀行選擇風險較低的資產進行投資。但是，即使銀行持有的資產全部是低風險資產，低杠桿率還是意味著擴大負債。當經濟周期進入下行期，資產價格普遍下降，銀行仍要支付固定的舉債成本，進而放大銀行損失，提高銀行拋售資產的風險。本次金融危機顯示，盡管危機前西方主要商業銀行資本充足率處于較高水平，但其杠桿化程度仍在不斷擴大，表明單靠風險加權的資本充足率監管難以有效控制銀行的杠桿化程度。尤其是一些商業銀行利用復雜的經濟資本模型套利，變相降低資本充足水平，削弱風險抵御能力，加劇了金融體系脆弱性。本次金融危機之后，“去杠桿化”過程的艱巨及其對實體經濟造成的負面沖擊，使控制金融體系的杠桿化程度成為金融監管的重要目標。針對危機顯示的問題，目前國際上已達成共識，即應在現有的風險加權資本充足率之外，引入簡單、透明、不具有風險敏感性的杠桿率指標，有效控制銀行體系杠桿化程度。
根據“二十國集團”和金融穩定理事會的要求，巴塞爾委員會積極推進全球統一的杠桿率標準設計工作。2010年12月，巴塞爾委員會發布了“巴塞爾協議III”，明確提出了杠桿率的國際監管標準為3%。杠桿率作為資本充足率監管的有效補充，能夠控制銀行業杠桿率的積累，避免不穩定的去杠桿化過程。因此，商業銀行必須同時接受資本充足率和杠桿比例的雙重約束，這樣才有利于避免由資本充足率和杠桿率的走勢分化所產生的監管盲區。
我國主要商業銀行達標情況
根據銀監會對我國部分銀行的監測，多數銀行都能正常達標。2010年末，銀監會公布的測試結果為：按照2010年6月版的杠桿率計算方法，我國五家大型銀行的平均杠桿率為4.7%，全部超過了4%；五家中型銀行平均杠桿率為4.1%，處于4%附近。根據2010年各上市銀行的年報數據，本文也計算了各家銀行的杠桿率，由于銀監會的《管理辦法》沒有規定針對表外資產的具體折算方法，因此本文將信用證、擔保憑證和銀行承兌匯票直接記作表外資產。計算的結果如圖1所示。
從計算的結果看，除了華夏銀行和深圳發展銀行（“深發展A”）的杠桿率低于4%，光大銀行的杠桿率略高于4%以外，我國大多數銀行都已經達到了監管標準。鑒于華夏銀行已經完成定向增發，而且深圳發展銀行和光大銀行也已經公布了融資計劃，因此，對上市銀行來說，此次公布的杠桿率監管標準在短期內對商業銀行的經營影響并不大。
《管理辦法》帶來的影響
作為防范金融風險的新舉措，《管理辦法》的實施意味著金融監管標準的提高，金融監管的環境發生變化。雖然從短期來看，新出臺的《管理辦法》對商業銀行影響不大，但它的長期影響卻不能小覷。
具體來說，《管理辦法》帶來的第一個影響是促進金融市場的穩定�！豆芾磙k法》將引導商業銀行加強杠桿率管理，一方面，有利于防止金融機構資產負債表的過度擴張和過度承擔風險，控制銀行體系杠桿化水平的非理性增長和系統性風險的不斷累積；另一方面，有利于彌補銀行內部風險管理模型可能存在的缺陷，防止商業銀行資本套利行為，確保整個金融體系維持一定水平的合格資本。
《管理辦法》的第二個影響是會加大金融機構對資本的需求。杠桿率監管的本質是將金融危機的“事后風險”，轉為銀行日常經營的“事前成本”。因此，實行嚴格的監管標準勢必會提高商業銀行的經營成本。我國提出的監管標準要高于巴塞爾協議要求的標準，之所以制定更高的標準，一方面是因為我國監管部門更強調金融穩定，另一方面是因為我國的主要商業銀行都已經或者接近達標，在短期內沒有很大的經營壓力。但是，目前我國主要商業銀行的杠桿率平均值為4.6%，從長期來看，商業銀行一方面需要擴展業務，另一方面要符合監管要求，因此商業銀行需要進一步吸收和擴大股權資本，以增加自有資本規模。也就是說，商業銀行會進一步擴大融資。從當前銀行的反應來看，盡管各主要商業銀行都已經達標，但是銀行融資的步伐卻沒有放緩。目前，已有14家商業銀行公布了再融資計劃，再融資規模約為4635億元。
《管理辦法》的實施帶來的第三個影響是可能抑制商業銀行進行金融創新的積極性。與國外商業銀行相比，我國商業銀行主要從事存貸款業務，表外業務較少。但隨著利率市場化進程加快，存貸款利差會越來越小，銀行的生存壓力加大，商業銀行需要進行金融創新，開展中間業務和表外業務。但根據《管理辦法》的規定，表外項目中除了無條件可撤銷承諾外，其他項目需要按照100%的信用轉換系數計算，而不考慮抵質押品、保證和信用衍生工具等信用風險緩釋因素。這種計算方法容易造成資產規模的放大，從而影響杠桿率的達標，抑制商業銀行進行表外業務的熱情，尤其是對金融衍生產品進行創新的積極性。而我國的商業銀行恰恰是在金融衍生品上缺乏競爭力，我國金融業發展需要的也恰恰是金融創新。(作者單位：首都經貿大學經濟學院)
責任編輯：NF016
